從整體上看，我國已經(jīng)是裝備制造業(yè)大國，但還遠不是裝備制造強國，產(chǎn)業(yè)大而不強最主要的原因就是自主創(chuàng)新能力薄弱、基礎(chǔ)制造水平落后、低水平重復(fù)建設(shè)、自主創(chuàng)新產(chǎn)品推廣應(yīng)用困難等。去年下半年以來，國內(nèi)外市場裝備需求急劇萎縮，我國裝備制造業(yè)持續(xù)多年的高速增長勢頭明顯趨緩，此時正是我國裝備制造業(yè)進行產(chǎn)業(yè)升級、轉(zhuǎn)變增長方式的大好時機。振興規(guī)劃的方向幾乎囊括機械的所有子行業(yè)，但真正受益的并不是所有機械行業(yè)公司。振興調(diào)整規(guī)劃最著重強調(diào)的是裝備自主化，從首套首套、重點建設(shè)工程、基礎(chǔ)配套件、國產(chǎn)裝備國內(nèi)市場滿足率、自主創(chuàng)新等方面無不傳達出這個意思。實現(xiàn)裝備自主化、替代進口，間接地提升了裝備的國內(nèi)需求;國家給的優(yōu)惠政策是外部條件，企業(yè)能否抓住機遇還得看自身因素。
從市場表現(xiàn)看，最近一個月機械板塊指數(shù)漲幅基本和滬深300指數(shù)漲幅同步。上海證券認為主要原因可能是：工程機械行業(yè)近一個月沒有重大的不利或有利因素出現(xiàn)，板塊的估值也已基本合理，板塊于是隨著大盤同步波動。從個股走勢看，板塊中約有一半個股出現(xiàn)上漲，另一半出現(xiàn)下跌，這也顯示板塊仍沒有出現(xiàn)獨立行情。不過，中信證券指出，在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級、行業(yè)依托自主創(chuàng)新實現(xiàn)進口替代并逐步成功開拓海外市場、政策大力扶持等背景下，對機械制造業(yè)長遠前景依然看好。
從盈利的增長情況看，盡管09年一季度機械行業(yè)的收入和盈利依然在負增長，但是從去年四季度開始，機械行業(yè)主營業(yè)務(wù)的毛利率已開始逐季回升。到09年一季度，毛利率已經(jīng)回升到17.5%，較08年3季度最低16.9%的毛利率回升0.6個百分點，也顯示出機械行業(yè)觸底回升的跡象。由于毛利率的提升，一季度機械行業(yè)主業(yè)EBIT利潤率也出現(xiàn)了觸底反彈的跡象，一季度EBIT利潤率較四季度提升0.9個百分點，提升幅度高于毛利率提升的幅度。另外，從去年11月份開始，國內(nèi)信貸開始成倍放量，但是機械行業(yè)應(yīng)收款居高不下的問題依然沒有明顯改善。09年一季度末，機械行業(yè)應(yīng)收款余額737.5億元，同比增長5.9%，相對08年四季度環(huán)比增長7.8%。由于一季度機械行業(yè)收入是下降的，因此顯示機械行業(yè)的銷售回款情況依然有待改善。
從估值來看，按照09年收益計算的動態(tài)市盈率，目前機械板塊的市盈率水平低于滬深300平均市盈率近7個百分點。上海證券認為：09年，大型綜合性企業(yè)(三一重工、中聯(lián)重科)可享受22-25倍市盈率，優(yōu)質(zhì)專業(yè)性企業(yè)(徐工科技、山推股份、山河智能、柳工)可享17-20倍市盈率，優(yōu)質(zhì)高成長零部件中小企業(yè)(方圓支承)可享32-35倍市盈率。目前工程機械板塊整體的估值已基本合理。在沒有新的利好因素出現(xiàn)之前，給予大部分公司“大市同步”的評級。短期內(nèi)，行業(yè)即將復(fù)蘇;長期內(nèi)，行業(yè)面臨著國內(nèi)巨大且持續(xù)高增長的市場和國際上相對較大的性價比優(yōu)勢，國內(nèi)的工程機械行業(yè)值得長期看好。
以政策為導(dǎo)向基金加大配置力度
截至09年1季度末，基金持有的前十大重倉股中機械行業(yè)市值為165.06億元，環(huán)比增長52.08%;占基金凈值比例為1.01%，環(huán)比上升0.27個百分點;占重倉股總市值的比例為3.21%，環(huán)比上升0.97個百分點。機械行業(yè)指數(shù)近六個月累計上漲60.41%，滬深300指數(shù)上漲40.70%。機械行業(yè)指數(shù)遠遠跑贏滬深300指數(shù)，主要是因為國家加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等擴大內(nèi)需保增長政策的作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)，機械行業(yè)對基金的吸引力在逐漸增加。從基金新增和增持的重倉股來看，基金偏愛受益于國家政策的細分行業(yè)。其中，機械行業(yè)中最先受益于4萬億政策的工程機械子行業(yè)受基金看好：裝載機龍頭柳工新增為重倉股，行業(yè)龍頭中聯(lián)重科、三一重工、徐工科技基金所持重倉股數(shù)占流通股本的比例都增長4個百分點以上;受益于農(nóng)機具補貼的農(nóng)業(yè)機械龍頭江淮動力、受益于“汽車下鄉(xiāng)”的云內(nèi)動力成為新增重倉股。鐵路設(shè)備行業(yè)間接受益于國家4萬億投資政策，抗經(jīng)濟周期能力強，是良好的防御型品種，但在09年1季度遭到基金減持。其中，鐵路設(shè)備行業(yè)兩大寡頭之一的中國南車遭到大幅減持，重倉該股的基金由08年4季度的28家，減少為7家;鐵路車軸行業(yè)的龍頭企業(yè)晉西車軸被剔除出基金重倉股。
關(guān)注三類投資機會
國泰君安認為可以將行業(yè)內(nèi)有機會的公司分為三類：
一、手持訂單充足，業(yè)績比較確定的防御型公司，具體包括(1)與資源采掘或者新能源相關(guān)的重型機械公司，重點關(guān)注太原重工、天地科技、華銳鑄鋼、天馬股份;(2)受益除塵脫硫環(huán)保政策的環(huán)保設(shè)備公司，重點關(guān)注龍凈環(huán)保。
二、業(yè)績存在不確定性，但是當經(jīng)濟恢復(fù)，彈性大的進攻型公司，具體包括(1)下游是強周期性行業(yè)的公司，重點關(guān)注東力傳動、海陸重工;(2)工程機械中出口占比較高的公司，重點關(guān)注中集集團、徐工科技、安徽合力、山推股份。
三、手持訂單充足，但是業(yè)績存在不確定性，一旦當影響業(yè)績確定性的因素消除或者減弱后，存在超預(yù)期可能，這類公司稱之為攻防兼?zhèn)湫凸荆攸c關(guān)注中國船舶、振華港機。 上述三類公司分別對應(yīng)防御型投資策略、進攻型投資策略、攻防兼?zhèn)湫屯顿Y策略。 |
